Trump fera sauter le dollar

​Au risque d’être hanté par mes propres angoisses, je reste convaincu que la présidence de Donald Trump ne s’achèvera pas sans un choc majeur sur le dollar.

Ce ne serait pas une première. En 1933-1934, Roosevelt suspendit la convertibilité du dollar en or avant de le dévaluer. En 1971, Nixon ferma la « fenêtre de l’or » et fit exploser Bretton Woods. Chaque fois, un président américain confronté à une contrainte intolérable modifia unilatéralement les règles monétaires du monde. Trump pourrait être le troisième.

En 1933-1934, Roosevelt suspendit la convertibilité du dollar en or avant de le dévaluer. En 1971, Nixon ferma la « fenêtre de l’or » et fit exploser Bretton Woods. Chaque fois, un président américain confronté à une contrainte intolérable modifia unilatéralement les règles monétaires du monde. Trump pourrait être le troisième.

La dette américaine est hors de contrôle. En 2026, la dette fédérale détenue par le public avoisine 101 % du PIB et le déficit devrait atteindre 1 900 milliards de dollars, hors récession. Trump ne fera rien pour infléchir cette trajectoire. Il se rassurera tant qu’elle ne provoquera pas d’inflation immédiate. Mais cela ne signifie que les créanciers consentent encore à la financer.

Le dollar ne repose pas uniquement sur la puissance américaine. Il est la contrepartie monétaire d’un ordre politique : des alliances, des relations commerciales, une sécurité juridique et des institutions stables. Après avoir malmené ses alliés, dressé des barrières douanières, transformé la protection militaire en marchandage et la menace en diplomatie, comment croire que Trump, flanqué de ses sbires, s’arrêtera au seuil de la monnaie ?

Il est enfermé dans une contradiction. Il veut un dollar fort parce qu’il symbolise la domination américaine, mais un dollar faible pour favoriser les exportations. Il exige des taux bas pour alléger la dette, mais mène des politiques inflationnistes. Il veut que le monde achète les obligations américaines tout en humiliant ceux qui les détiennent.

Le choc pourrait prendre plusieurs formes : pressions sur la Réserve fédérale, dépréciation organisée du dollar, intervention sur les changes ou restructuration dissimulée de la dette étrangère. L’instrument importe moins que le moment où les investisseurs comprendront que la valeur du dollar est devenue une variable politique personnelle.

Le véritable accident surviendrait si les obligations américaines et le billet vert baissaient simultanément. Les taux grimperaient et la dépréciation ranimerait l’inflation. La Réserve fédérale serait piégée : soutenir la dette en sacrifiant le dollar, ou défendre le dollar en provoquant une crise et une récession.

Roosevelt avait dévalué le dollar pour sauver l’économie. Nixon avait sacrifié Bretton Woods pour préserver les États-Unis. Trump pourrait ébranler la monnaie mondiale par volonté de domination immédiate, sans comprendre que le privilège du dollar repose sur la confiance de ceux qu’il menace.

Les empires ne perdent pas leur monnaie lorsque leurs billets cessent de circuler.

Ils la perdent lorsque le monde doute de la promesse politique qu’ils représentent.

Et ce doute est installé.​